立盟策略 “9月50基点降息 vs 全球经济回暖”两大预期共存，9月的非农将证伪“二者之一”

　　华尔街见闻立盟策略

　　市场同时存在两种相互矛盾的预期——美联储将在9月大幅降息50个基点，以及全球经济正在走向复苏。野村称，下一份美国就业报告将成为矛盾预期的关键“裁决者”，若就业数据疲软，经济复苏预期将降温，资金可能流向债券和科技股；若数据强劲，降息预期将减弱，资金则可能转向周期股。

　　在当前的全球金融市场中，两种截然不同的宏大叙事正在激烈碰撞。

　　据追风交易台消息，8月14日野村证券研报写道。市场正同时消化两种看似矛盾的预期：一边是美联储即将采取激进的宽松政策，另一边是全球经济正稳步迈向复苏。

　　这两种预期必然不可能长期并存，而下一份即将公布的美国就业报告，很可能成为打破当前市场脆弱平衡的关键催化剂。美国下份非农就业报告将于9月5日（周五）公布。

　　矛盾的信号：降息预期与风险偏好并行

　　报告分析师Naka Matsuzawa观察到，市场行为充满了矛盾。

　　根据芝商所FedWatch工具的数据，市场价格隐含了美联储在9月会议上降息50个基点的可能性为6%。报告指出，包括美国财长贝森特在内的一些人士，也开始公开呼吁进行50个基点的降息。这种预期推动美元全线走弱。

　　然而，与此同时，美国股市却连续两日创下历史新高。更值得注意的是，市场的上涨并非由少数科技巨头带动，而是呈现出更广泛的复苏迹象。尤其是对经济敏感的中小盘股（以罗素2000指数为代表）和消费相关板块表现强劲立盟策略，新兴市场股票同样坚挺，比特币价格也触及历史高点。报告认为，这反映出市场参与者对宏观经济改善的预期正在增强。

　　这种“一手押注宽松，一手押注增长”的局面，让市场充满了不确定性。Matsuzawa在报告中称，市场对大幅降息的定价，更像是一种为潜在经济数据下行风险购买的“保险”。最终，是经济复苏的叙事胜出，还是衰退担忧下的降息预期坐实，答案或许很快就会揭晓。

　　决战时刻：一份就业报告决定资产流向

　　报告的核心观点是，市场无法永远“左右逢源”。下一份美国就业报告将迫使投资者在“降息”和“复苏”两个剧本中做出选择，并可能触发显著的资金轮动。

情景一：就业报告意外疲软如果数据低于预期，全球经济复苏的叙事将“失去可信度”。届时，市场对美联储大幅降息的预期将得到巩固，资金可能会迅速从周期性资产中撤出，重新涌入债券和科技股，后者将再次成为市场的领涨板块。

情景二：就业报告表现稳健如果数据证实经济依然强劲，那么市场对于“过度”降息的预期将迅速消退。在这种情况下，资金可能会发生明显的轮动，即从前期涨幅巨大的科技股转向与经济复苏关联更紧密的周期股。

　　而上一份非农报告十分惨淡。华尔街见闻此前文章写道，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。

　　日本资产或成复苏预期的“潜在赢家”

　　对于全球投资者而言，报告特别指出了日本市场的潜在机会。

　　报告分析发现，以美元计价的东证指数（TOPIX）与美国罗素2000小盘股指数存在高度相关性。近期罗素2000指数已创下年初以来的新高，逼近历史高位，这背后既有流动性宽松的推动，也包含了对宏观经济改善的预期。

　　因此，报告强调，如果全球经济复苏的预期最终占据上风，日本股市很可能成为“表现强劲的资产”。此外，报告还提到，与美国科技股相比，日本的科技股具有更强的周期属性且估值相对落后，在全球经济复苏的预期下，其估值洼地有望得到修复。同时，在这种环境下，日本债券市场可能会出现“熊市趋平”（bear flatten）的走势。